Cenário macroeconômico: quais são os limites para a continuidade da queda da Selic?

Os recentes indicadores mostram que a atividade econômica brasileira perdeu dinamismo nos últimos meses, um movimento que tende a reduzir as pressões de demanda sobre os preços e abrir margem para que o Comitê de Política Monetária (Copom) dê continuidade à trajetória de redução da taxa básica de juros, a Selic.

Apesar dessa desaceleração criar um ambiente mais favorável ao alívio nas taxas, economistas apontam que o crescimento mais brando não é, isoladamente, uma garantia de que o ciclo de cortes possa se aprofundar muito além do projetado pelo consenso de mercado. Variáveis fiscais e a persistência inflacionária impõem restrições importantes à atuação da autoridade monetária.

Fatores que limitam cortes mais agressivos

Para definir a magnitude e o ponto final do ciclo de afrouxamento, o Banco Central precisa monitorar um conjunto amplo de indicadores de risco, entre os quais se destacam:

• Inflação subjacente e de serviços: A rigidez nos preços de serviços e a dinâmica do mercado de trabalho exigem vigilância contínua para evitar repiques inflacionários.
• Credibilidade fiscal: Dúvidas em relação ao equilíbrio das contas públicas elevam os prêmios de risco embutidos nas taxas de juros de longo prazo e pressionam a moeda nacional.
• Conjuntura internacional: O compasso de espera ou movimentos nas taxas de juros de economias centrais, especialmente nos Estados Unidos, influenciam o fluxo de capitais e limitam a margem de manobra interna.

Com isso, o mercado financeiro e os agentes econômicos devem se preparar para um patamar de juros de equilíbrio mais cauteloso. A evolução desses fatores determinará até onde a taxa básica poderá recuar sem comprometer a estabilidade de preços no médio prazo.